盘点2020年最大的中国“灰犀牛”

年末已至,回顾今年的中国经济,若选用三个关键词来描述的话,莫过于中美贸易战、经济下行和金融风险。与捷报频传的美国经济截然相反,中共最近发布的各种数据和报告,不但没带来任何能稳住经济信心的好消息,反而释放出不祥的讯号,揭示出一头头的“”正冲撞而来。

几乎所有的“灰犀牛”都是中共放出来的。中共才是中国最大的灰犀牛。(AFP/Getty Images)

下文盘点下,谁会是2020年中国最大的“灰犀牛”。

中国“灰犀牛”越来越多

12月8日中共海关总署公布数据,11月份中国出口同比减少1.1%(美元计价)。这已是出口连续四个月同比负增长,且前11个月中有7个月是负增长。

中国出口持续下跌,并不出乎各界预料,因为中美贸易战正是公认的、中国“灰犀牛”之一。

经济学家常用“黑天鹅”比喻小概率而影响巨大的事件,而用“灰犀牛”比喻大概率且影响巨大的潜在危机。后者要么常被忽视,要么就是决策者对其束手无策。

例如,贸易战重创了中国经济,殃及了从沿海外贸公司到内地工厂的无数企业和员工。但中共为了维持其对外掠夺式贸易、对内压榨民营企业的经济体制,在中美谈判中一再毁诺,推延贸易协议的达成,甚至试图以此影响美国大选。

今年5月初,中共在谈判几近达成协议之际,突然毁诺,颠覆了谈判进程。11月,在中美双方调低预期、试图达成一期阶段性协议之时,中共又提高要价、要求美方先撤关税,此举迫使美国(特朗普)在12月3日表态“大选后(签协议)会更好”。

不过,中共误判贸易战这头“灰犀牛”,后果是其无法承受之重,因为中国的“灰犀牛”远不止这一头,而灰犀牛的势头更是牵一发而动全身。

在中美贸易开战之前,2017年大陆经济学家刘胜军认为,当时中国经济最大的三个“灰犀牛”分别是房地产泡沫、货币贬值或资本外流,以及银行不良资产。

2019年初,大陆经济学家许小年则强调需抗击三头“灰犀牛”,他认为除了贸易战之外,经济增长放慢或企业经营变难,以及债务危机是两只更大的灰犀牛。

而在今年2月的一个经济论坛上,社科院国家金融与发展实验室副主任张晓晶直指“传统体制是最大灰犀牛”,他所说的传统体制是指中共的经济体制。

当然,中国经济还有许多其它的灰犀牛,例如国企和地方政府债务等等。

政治局会议泄露 2020年中共最担心的灰犀牛

12月6日,中共中央政治局在最新的2020经济工作会议中,将“三大攻坚战”定调为明年的要务。

三大攻坚战是提出的目标,指“防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治”。在今次的政治局会议中,“防范化解重大风险”已被明确为“确保不发生系统性金融风险”。

系统性金融风险,简单点说就是个别金融机构破产或遭受重大损失,从而导致整个金融系统崩溃的风险。其特点是,风险既可能从实体经济领域蔓延而来,同时亦可能传染至实体经济,令整个经济崩盘。

回顾今年,从P2P爆雷到企业债、地方债爆雷;从人民币汇率大跌和资本外逃,到中小银行爆发挤兑潮;从粮食危机到猪肉危机;从企业倒闭潮到泡沫开始破裂,这些横冲直撞的灰犀牛,所积蓄的风险最后都会通过贷款或负债,汇集于金融系统。任意一头都可能撞破中国经济的金融底线,引爆系统性金融风险。而这正是中共最害怕的事。

2020年最大的中国“灰犀牛”?

在诸多或明或暗的危机中,哪个会是2020年最大的“灰犀牛”?中共日前的诡异表态,或已露出端倪。

中共在12月6日的政治局会议公告中,绝口不提房地产。这种姿态与1月份中共将房市危机提升为“国家安全”的做派相比,反差极大。

考虑到中共素有讳疾忌医的惯例,房市泡沫应是中共目前最大的心病之一。

实际上,从房东到租客,从刚需购房到投资炒房,房市几乎牵动着每个中国人的心。

房价飞涨是中国房市20年来的写照,亦成为亿万中国民众的梦魇。在中国住房商品化的20多年中,中国各地的房价上涨了10倍到数十倍不等。房价之高远远超出了中国人的负担能力。

根据中共央行数据,中国人的个人住房贷款余额,在过去10年中增长了8倍多,而同期的可支配收入总额仅增长了2倍。房贷负担(房贷收入比),更是从2008年的23%增长至2018年的66%。房子已成为多数中国人最沉重的负担。

但同时,房子也是多数中国家庭最值钱的财富。据瑞信研究院数据,中国家庭的财富中,非金融资产(主要是房产)占比约为62%,这意味着绝大多数中国家庭的主要财富就是房子。

房价涨跌,直接影响着中国人的身家财富,决定了无数中国家庭是富翁、还是负翁。

房地产,对银行业而言也是重中之重,牵动着中国银行业的根基。

截至2019年二季度末,银行业房地产贷款余额在金融业总贷款余额中占比近三成;上半年房地产贷款增量占同期各项贷款增量的三分之一。这代表着房市出现任何风吹草动,银行业都可能伤风,甚至伤筋动骨。

而如今,中国的房市泡沫要破了。

一方面,截至今年10月,全国新房价格依然上涨中。11月份,主流50家房企销售额同比激增37%。另一方面,今年10月份70个大中城市中,多数二手房价格出现环比下跌。

新房和二手房市场的背向波动,并不代表中国房市走向不确定,而恰恰说明了,即便中共手段百出,也无法阻挡房市步入下滑的拐点。

因为中共的房市调控措施,从来都不是为了抑制房价;即便是限价限购政策,也是为了维持房价稳定的飙升、避免失控,而从未真的阻止房价上涨。各地一旦出现房价下跌的趋势,政府调控立刻转变为开放限购和限制价格下调。所以中国房市是越调控越涨价。

在中国房市中,新房价格被中共把持(主要取决于政府的土地定价和各种税费),并不代表市场的走向,真正反映市场风向的,是二手房价格。所以,70个大中城市中,多数二手房价格环比下跌,就是房市下行的标志。

然而,中共无法承受房市转冷、房价大跌的后果。

一方面,中共需要维持高房价,从火热的房市中收割各种税费来维持政权(土地财政),同时用房地产投资来刺激经济增长。

一旦房市转冷,甚至房价大跌,不但中共的土地财政会破产,家庭、房企、银行的资产都会暴露在风险中,甚至会引爆明斯基时刻:房价(资产价格)大跌,资金挣扎外逃,引发系统性金融风险,最终经济崩盘。

事实上,中共的土地财政已出现危机征兆。2019年前三季度,土地出让收入同比增长5.8%,相较于去年同期25%的增速,和前年40.7%的增幅,已是断崖式下跌。这也从侧面印证了,中国房市已经开始下行。

另一方面,中共即使想要再度炒热房市,也是难以为继。因为中国企业和家庭的杠杆率已经被中共推高至崩裂临界,中共即使重新通过银行“放水”,太多的负债只会更快地压垮房市。

这在客观上,迫使中共的房地产政策只能是“走钢丝”。中共既不敢“大放水”炒热房市,更不敢任其下跌。中共的“三稳”(稳地价、稳房价、稳预期)房市政策,主要就是为了稳住房价不大跌。

但问题是,2020年中共稳得住房市吗?

中共对中国房市,其实已经是黔驴技穷。无论是行政调控还是货币放水,都越来越不好使。

中共的房市政策,早已透支了中国人的消费力。如今的调控措施,能够冻住新房价格不下跌,但变不出更多的需求。而凋零的新房市场是托不起下坠的楼市的。

家庭和企业过高的杠杆率,又极大程度抵消了货币放水的刺激效果。

更重要的是,多数城市的二手房价开始环比下跌,这反映出一个关键点,即中国人的房价“刚性上涨信仰”,已经被中共自己给打破了。换句话说,中国民众已经对房市失去了信心,其实就是对中共的政策和中国经济丧失了信心。

按照大陆部分经济学家的估算,中国房地产总市值在2018年高峰时达到450万亿元人民币,是2018年中国GDP的五倍。北京市的二手房价,目前已比2017年高峰时下跌10%。如果中国房价整体下跌10%,按照中国房地产的规模以及投资炒房的比例来分析,炒房客、房企和银行的损失,足以激发金融危机。

中国的房市泡沫,正在破裂中,系统性金融风险随时会被引爆。

地方债:藏在阴影中的“灰犀牛”

地方政府的债务,早就膨胀为足以碾压中共财政的巨无霸“灰犀牛”。

据中共财政部数据,10月末地方政府债务余额21.38万亿元人民币,比去年同期增长16.2%,几乎占到去年全国GDP的四分之一,比中央和地方的财政收入总和还要多。

但这笔债务,只是被中共通过准许地方政府发行债券而予以认可的、账面上的负债,也叫显性债务。

地方政府欠下的更大的负债,是未能通过发行债券“洗白”,只能隐藏在各种融资平台背后的隐形债务。

据各国机构及专家保守估算,中共地方隐形债约30到50万亿元。而大陆财经人士依据中共内部统计估测,地方政府隐形债务规模至少是显性债务的4倍。

实际上,中共绝大多数地方政府,连债务利息都还不起,所以每年只能借新债还旧债,或者干脆就赖账。据中共消息,今年前十个月已有831个地方政府债务违约。

要推演地方债的前景,可能需先查清它的来源。

表面上,地方债是因为中共自1994年施行分税制后,各地政府为弥补财政收入不足,而不得不自行筹资,包括开办地方融资平台来举债。

深层原因,应归咎于中共用债务刺激经济的“中共模式”,以及依赖经营土地获取财政收入的土地财政。

但地方债的根源,却是中共自身。中共并非现代意义上的政党,而是附着在中国经济肌体上的吸血蚂蝗,它用腐败治党治国,不受任何约束,绝对权力绝对腐败,必然会催生出无限膨胀的地方债泡沫。

正因如此,中国的地方债危机无论有多大,都会被中共隐藏在阴影中,通过城投公司负债、土地市场、银行坏帐、通货膨胀等各种形式,转嫁到民营企业和中国民众头上。

地方债与中共的这种共生特性,虽然令其不太可能成为最先被踩爆的金融地雷,但却点燃了中国金融危机的导火线。

企业债:替中共背黑锅的“灰犀牛”

据中国社科院和国际清算银行(BIS)今年的最新测算,中国非金融企业部门杠杆率(负债/GDP)高达152~157%,比2008年金融危机时期的美国(70%)要高出一倍多。

中共近年来为降低债务风险,而强行推进“去杠杆”。但在实践中,国企债务继续攀升;对GDP贡献不足30%的国企,近年来负债在企业部门整体债务中的比重,从较低点的57%上升到2018年的67%。

国企债务降不下来,去杠杆的政治任务就只能落在民企身上,结果就是银行收紧民企信贷,民企资金链紧张、甚至断裂,频频出现债务违约,或破产倒闭。

中共央行在今年的《金融稳定报告》中预警,今年底中国企业信用债券到期规模约6.3万亿元人民币,民企还债压力较大。

据彭博社统计,今年中国境内发生的企业违约事件超过140例,违约金额至少有1204亿人民币,其中80%是民企,20%为国企。

解析企业债这头灰犀牛,可以看出,除了经济下行、市场环境恶化等因素外,信贷紧张是企业债的重要推手。而银行向国企政策倾斜,必然导致收紧信贷的压力主要都落在民企头上。

企业债,成为替国企和中共背黑锅的“灰犀牛”。

其实,还有企业倒闭潮、失业潮、银行信用危机等许多灰犀牛,都会对中国经济构成极大挑战。而捋一捋这些灰犀牛的跟脚,不难发现,几乎所有的中国“灰犀牛”都是中共放出来的。

简言之,中共才是中国最大的灰犀牛。

──转自《大纪元

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